复盘2020-2022年国内新能源商场具有3大特征：1）一旦打破瓶颈销量爬坡速度很快。2）开始构成两超多弱格式。3）盈余才能分解明显。

  2023年国内新能源景气量猜测：仍然高增加。根据国内经济稳增加+轿车有关方针友爱假定前提下，咱们猜测国内乘用车批发销量/交强险零售/出口/新增库存分别为：2430万（同比+5%）/1950万（同比+1.6%）/380万（同比+50%）/100万。其间：新能源批发销量/交强险零售分别为：968万（同比+50%）/804万（同比+54%），对应浸透率约40%。

  新能源分技能道路看（交强险口径，下同）：EV车型销量估计为470万（同比+78万），PHEV车型为267万（同比+164万），增程式车型销量为67万（同比+39万）。

  新能源分价格带看：0-10万元车型销量为128万（同比相等），10-20万元为374万（同比+160万），20-30万元为177万（同比+87万），30万元以上为126万（同比+38万）。

  新能源分地域看：增加中心来自东北&华北区域/三四五线下沉商场/非限购区域。

  国内新能源车企格式趋势研判：两超多弱走向两超多强。2023-2024年国内前9家新能源品牌市占率估计到达80%（2022年估计63%），且CR2（特斯拉+比亚迪）比例稳中小降至34%（2022年估计41%）。【抱负轿车+AITO+蔚来】/【吉祥轿车+长安轿车+长城轿车+广汽埃安】值得注重。背面原因推导如下：

  1）浸透率30%-50%顾客诉求：性价比更高+更安全的电车！智能不是必选，但有比没有更好。2）该阶段工业技能立异开展：电动化：延续性技能立异主导且降本增效是要害！智能化：L2加快遍及但L3+还在导入期。3）【疫情+逆全球化】对轿车供应链重塑以2022年7月为节点渡过最难危机阶段，保交给仍然是重心，但车规级要求更需求均值回归，专业化分工与笔直一体化或将平起平坐。4）最终会导致车企竞赛要素产生新的突变：【研制技能+供应链】权重下降，【产品界说+营销途径】权重上升。

  整车估值系统怎么看？2023年仍在突变阶段，但整车估值中枢长时间将上移。以5-10年维度看，整车将跟着【品类浸透率—爆款成功概率（突变拐点）—商业形式改变】演化估值中枢不断上移。2023年尽管【主角仍然是电动化+副角是智能化】，但本轮【品类浸透率】天花板远高于SUV年代且开始培养出的车企具有全球竞赛力，整车估值中枢咱们我们都以为或2倍PS（SUV年代1倍PS）。此阶段若呈现强α车企（相似2016-2017年吉祥轿车）大概率还可以轻松的享用更多估值溢价。

  港股整车：优选【抱负轿车+吉祥轿车】，其次【长城轿车+蔚来】/【比亚迪】等

  A股整车：优选【华为（赛力斯/江淮轿车）+长安轿车+长城轿车】，其次【比亚迪】等

  抱负轿车：产品精准定位，新一轮周期强势，增程L系列叠加纯电新品翻开全新空间。

  吉祥轿车：23年雷神/极氪齐发力，中低端商场雷神全掩盖，极氪价格下沉，走量可期。

  华为（赛力斯/江淮轿车）：依托华为品牌+途径+智能化优势进行形式立异，进一步上量！

  长安轿车：CS/UNI系列混动叠加深蓝/阿维塔中高端纯电加快长安轿车新能源转型。

  长城轿车：皮卡/坦克两稳，哈弗/魏牌/沙龙/欧拉四突进，柠檬DHT混动奉献中心增量。

  危险提示：轿车/SUV价格战超出预期；新能源轿车行业开展增速低于预期；芯片/电池等要害零部件供应链不稳定。